销量下滑、Robotaxi存疑，特斯拉Tesla的核心故事正在崩塌

从明星企业到迷因资产：Tesla股价背后的真正驱动因素

可能没有哪只股票，比Tesla（NASDAQ: TSLA）更具话题性。

你或许认为关于它已经无话可说——投资者唯一需要做的就是买入并长期持有。

但作为一名从2010年Tesla上市之初就开始关注这家公司股票的投资人，我认为过去几年推动其股价上涨的核心力量已经发生了根本性变化——如今看多Tesla的逻辑，存在严重的问题。

Tesla的汽车业务正在逆转方向

曾几何时，人们还能理所当然地相信Tesla的高速增长不可阻挡。发达国家正快速迈向零排放的未来，而Tesla拥有市面上最优秀的电动车产品，且正加速扩产，目标是每年生产数百万辆。那么，究竟出了什么问题？

答案是：问题接踵而至。

从CEO Elon Musk涉足右翼政治、产品线日益老化，到其他车厂纷纷推出竞争力极强的电动车产品，Tesla的销量受到了明显冲击。2025年第一季度，Tesla全球销量同比下降了13%。而在目前全球最关键的两个电动车市场——欧洲与中国——其第二季度的销量跌幅更为严重，而同期全球电动车销量整体仍在增长。

对此，Musk的回应是——或者说，他所强调的方向是——全面转向自动驾驶出租车（robotaxi）。Tesla声称，其robotaxi服务的成本将远低于市场领先者Waymo，原因在于Tesla不使用后者视为安全核心的昂贵激光雷达（LiDAR）传感器。

乐观者也许会说，这种“成本优势”将带来市场主导地位；但更现实的看法是：Tesla正在以极高的安全风险为代价坚持其“仅靠摄像头”的自动驾驶方案——而这个高风险行业可能只需一次重大负面新闻，就足以戳破整个robotaxi故事。

更重要的是，当前Tesla接近1万亿美元的市值（是过去12个月营收的169倍）已经隐含了“robotaxi全面成功”的预期。如果这一业务推行失败，Tesla股价将面临巨大修正压力。

但其实，Tesla股票的真正问题是：这些业务因素如今已经不再是股价的核心驱动了。

Tesla的股价已经脱离基本面

今天的Tesla估值，更多是反映了公众对Elon Musk个人影响力与热度的情绪，而非公司业务本身的真实表现。

这一现象，与所谓“迷因币”（meme coins）颇为相似。后者通常缺乏清晰的用途或基本价值，其价格主要依赖社交媒体热度、名人站台，以及网络文化驱动的社群效应。

正如我的同事Anders Bylund最近所写：

“迷因币彰显了在数字时代，社区与情绪的巨大力量。它们的价值主要由社交媒体、名人背书与蓬勃发展的网络迷因文化所驱动。”

当然，Tesla并非毫无基本面支撑——其电动车与储能业务依然存在（robotaxi和人形机器人业务或许“未来可能”成为增长点）。但目前占Tesla营收绝对大头的整车业务，正在走向衰退。换作其他汽车制造商，在这种情形下，其股价可能已跌至个位数市盈率。

而Tesla之所以还能维持如此高估值，很大程度上依赖于Musk在公众眼中的巨大影响力以及不断提出的宏大愿景。冷静思考一下：如果你今天买入Tesla股票，是希望靠它暴富，那么你可能已经错过了最好的时机。

现在唯一持有Tesla的理由

当然，Tesla依然有强大的投资者社群支持，甚至还有一批坚定的死忠“看多派”，他们热衷于分析和讨论Tesla的每一个动态与新故事。

如果你希望参与到这个社群中，象征性地买入一小部分Tesla股票仍不失为一种选择。

但若从2025年开始，你希望做一项真正稳健、长期、基于企业基本面逻辑的投资，那你应该认真考虑比Tesla更扎实、更值得信赖的标的。