美国10年期国债收益率近期触及5%，升至2007年以来最高水平。推动收益率上行的因素主要有三个。首先，持续的伊朗战争加剧通胀压力，促使美联储自2023年以来首次上调基准利率。美联储在2026年9月将联邦基金利率目标区间上调了25个基点。
其次，许多企业为投资人工智能（AI）新技术而增加发债。与此同时，美国政府为支付不断上升的开支，发行了更多债务。企业债和政府债都在争夺投资者资金，推动整体融资成本走高。
如果这些宏观压力迟迟不消退，美国10年期国债收益率可能持续处于高位。对股票而言，这通常不是好消息；对债券而言，影响则取决于投资者买入的是新债还是旧债。
为什么高国债收益率会拖累股票？
当美国10年期国债收益率升至5%以上时，对寻求稳定收入的投资者来说，它比许多股息股票和交易所交易基金（ETF）更具收益吸引力，信用风险也相对较低。
原文所引数据显示，标普500指数的股息收益率约为1%，以股息投资为主的Schwab U.S. Dividend Equity ETF（SCHD）过去12个月收益率约为3%。两者都低于5%的美国10年期国债收益率，因此，一些投资者可能卖出股票，转而配置美国国债。
许多高增长股票的估值本就不低。利率较低时，投资者更愿意为企业未来的增长支付溢价，企业也更容易以较低成本融资扩张。利率上升后，投资者可能转向更稳健的资产，企业的借贷成本也随之提高，高增长股票的估值因而受到挤压。这正是美国国债收益率上行往往会给高估值科技股带来压力的原因。
为什么收益率上升也会给债券带来挑战？
对寻求利息收入的投资者而言，收益率更高的新发行国债会更有吸引力。企业债券若想与美国国债争夺资金，通常也需要提供更高收益率，因此新发行的企业债同样可能受到关注。
但新债收益率提高后，此前按较低利率发行的旧债，其市场价格通常会下跌。举例来说，一只票面利率为3%、原先每1美元面值售价为1美元的债券，在市场利率上升后，交易价格可能跌至每1美元面值0.80美元。这个例子用于说明价格变动方向，实际跌幅取决于剩余期限等因素。
对计划持有至到期的长期投资者来说，期间的市价下跌未必会改变债券约定的利息和到期本金偿付；但准备在到期前卖出的投资者，可能因此承受损失。总体来看，收益率上升会提高新债的吸引力，同时压低低息旧债的价格。
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