从亏损到盈利在望：AI保险公司Lemonade凭什么挑战传统保险巨头？
当前这轮美股牛市，主要由人工智能（AI）巨头推动，包括 Nvidia（英伟达） 和 Palantir Technologies 等公司。虽然截至今年，标普500指数（S&P 500） 已上涨16%，而科技股权重更高的 纳斯达克100指数（Nasdaq 100） 上涨22%，但并非所有股票都能获得华尔街的青睐。
以 Lemonade（NYSE: LMND） 为例，这家AI驱动的保险公司股价在过去一年暴涨 214%，但覆盖该公司的分析师中，仍有 42%给出“卖出”评级。这到底是怎么回事？
人工智能正在重塑保险业
Lemonade 的核心业务是通过人工智能模型提供保险服务。它在整个运营体系中使用数字化工具：从客户开户、保单管理，到理赔服务，都由AI聊天机器人驱动。由于从诞生之初便建立在数字化底层架构之上，公司具有极高的灵活性与扩展能力。随着客户、保单与数据量不断增长，Lemonade的算法变得越来越精准。
市场对Lemonade的态度愈发积极，原因是公司连续多个季度实现高速增长与盈利能力改善，而第三季度的业绩再次超出预期：
- 在保费规模（In-force Premium, IFP） 同比增长30%，创历史新高；
- 客户数量 同比增长24%，达到约290万；
- 调整后自由现金流 为1800万美元，较去年同期的3800万美元略降；
- 每股亏损 收窄至0.51美元，较去年同期的0.95美元大幅改善。
尽管季度现金流下降，但整体表现依旧强劲。Lemonade通过AI提升运营效率、优化成本结构，并在市场投放上更精准，从而提高转化率与收入增长。得益于AI自动化处理大量业务，公司除营销外的运营费用几乎保持不变，实现规模效应，为盈利拐点奠定基础。
值得注意的是，Lemonade的毛利率 已从两年前的19%大幅上升至2025年第三季度的 41%；调整后 EBITDA亏损 也从去年的4900万美元缩小至2600万美元。
管理层预计，公司将在 2026年实现EBITDA转正，并有望在 2027年实现GAAP盈利——这一时间表比市场普遍预期更早。
关键指标改善：赔付率持续下降
在保险业中，赔付率（Loss Ratio） 是衡量公司承保质量与风险控制能力的核心指标。它代表保费中用于理赔的比例。
Lemonade成立时间较短，初期算法模型需要时间迭代以提升精准度，因此赔付率起初较高。如今，该指标已连续多季度下降。2025年第三季度，Lemonade的毛赔付率降至62%，较去年同期的73%显著改善；过去12个月的平均值为67%。
更具参考意义的是，公司最成熟的业务——房屋保险（Homeowners Insurance） 当季赔付率仅为 51%，这表明随着产品线成熟，Lemonade的整体承保质量将继续提升。
巨大的增长空间：从车险扩张到多产品战略
第三季度的出色业绩不仅展示了Lemonade盈利路径的清晰性，更凸显其庞大的增长潜力。
公司正在持续扩张其汽车保险业务（Car Insurance），目前该业务占季度增长的 40%。令人惊喜的是，约半数新车险客户来自现有用户，这意味着无需额外获客成本，体现出强大的客户留存与交叉销售能力。
随着产品线拓宽与地域覆盖扩大，Lemonade的保险捆绑策略（Bundling Strategy） 将进一步释放协同效应，提升客户生命周期价值（CLV）。
华尔街为何仍持谨慎态度？
尽管市场情绪高涨，Lemonade的基本面表现优异，但华尔街分析师的态度依然偏谨慎。部分机构或将在最新财报后调整评级与目标价，但目前观点分歧依旧明显。
这种保守情绪并非毫无道理。Lemonade尚未实现盈利，且其业务对自然灾害风险（Catastrophic Events） 敏感，极端事件可能影响赔付率。但公司AI承保模型正持续优化，能够更好地吸收突发风险影响。随着公司规模扩大、盈利能力增强，未来单次灾害事件对业绩的影响将显著减弱。
不过，随着股价暴涨，Lemonade当前估值也不低。公司目前的 市销率（P/S）为11倍，虽较历史高点合理得多，但仍显昂贵。
投资结论：短期估值偏高，长期成长可期
面对华尔街的分歧，投资者应理性看待。虽然部分分析师建议卖出，但Lemonade的长期成长逻辑依然坚实。它正通过AI技术重塑保险业格局，凭借高效率、低成本与用户增长，实现从创新公司向盈利企业的转变。
对于长期投资者而言，Lemonade仍是值得关注的优质标的。若采取定投策略（Dollar-Cost Averaging），可在未来市场调整中捕捉更具吸引力的入场点。
原创文章，作者：美股投资，如若转载，请注明出处：https://www.meigu.app/lemonade.html
