AI赋能、云业务复苏、贸易缓和预期——阿里巴巴能否迎来“第二春”？

中国电商与云计算巨头阿里巴巴（NYSE: BABA）似乎在当前关税上升和中美贸易战加剧的背景下，依旧是一只风险偏高的股票。然而，尽管面临外部挑战，阿里巴巴股价自年初以来已累计上涨近50%，主要得益于其电商业务的稳定复苏以及云计算和人工智能平台的增长表现。

即便如此，阿里巴巴当前的股价仍较2020年10月创下的历史高点下跌近60%。本文将从四个关键角度分析，为何阿里巴巴的股价仍具上行潜力，且目前仍是值得关注的投资标的。

1. 核心业务趋于稳定

阿里巴巴在2022财年和2023财年（截至2023年3月）经历了显著放缓。其电商业务因中国出台反垄断监管措施、拼多多等激进竞争对手的崛起，以及宏观经济疲软等因素而增长乏力。同时，云计算板块也面临更严峻的宏观经济与行业竞争压力。

数据来源：阿里巴巴，FY=财年

过去两年，阿里巴巴的营收增长已趋于稳定。面对中国本土平台（淘宝、天猫）增长放缓，公司通过拓展海外市场（包括东南亚的Lazada、土耳其的Trendyol，以及跨境电商平台AliExpress）和菜鸟物流业务，成功实现对冲。同时，随着AI市场扩张，其云计算业务也重回增长轨道。

2. 正逐步转型为AI概念股

作为中国最大的云基础设施服务提供商，阿里巴巴拥有构建AI生态系统的坚实基础。正因如此，公司早在两年前就推出了自己的大语言模型（LLM）系列“通义千问”（Qwen），以支持生成式AI应用的市场需求。

2025财年第三季度末，阿里正式发布最新版本Qwen3。在多个基准测试中，该模型的性能已接近美国领先的LLM产品，如OpenAI的ChatGPT 4.5/o4-mini、Anthropic的Claude 3 Opus、Alphabet的Gemini 1.5 Pro，以及Meta的Llama 3。不同于上述几家商业化产品，Qwen是完全开源的平台，并能在包括中端PC芯片在内的多款Nvidia GPU上运行，从而绕开了美国对中国高性能AI芯片的出口限制。

随着Qwen的不断进化，预计将吸引更多企业客户转向阿里云平台。这也反映在公司财报中：2025财年第三季度云收入同比增长13%，明显优于第二季度的7%和第一季度的6%。AI相关产品收入亦已连续六个季度实现两位数增长。随着AI赛道的加速发展，阿里巴巴的云业务有望在未来取代电商成为新核心增长引擎。

3. 相对于增长潜力，目前估值被严重低估

根据市场分析师预测，从2024财年至2027财年，阿里巴巴的收入与每股收益（EPS）复合年增长率（CAGR）分别可达7%和29%。而当前该公司仅以未来12个月预估收益的16倍交易，这样的增长率与估值比显然具备吸引力。

尽管如此，投资者对其估值依然保守，这主要源于市场对本土电商增长前景、贸易壁垒对消费和企业支出的影响，以及芯片出口限制的不确定性。但只要其中一个利空因素改善，阿里巴巴的估值有望迅速修复。

4. 中美贸易缓和或成重大催化剂

近期，中美两国在日内瓦进行会谈后达成初步共识，美国同意将对中国进口商品的关税从145%下调至30%，中国则将对美国产品的关税从125%降至10%。这一阶段性“休战”协议持续90天，为后续正式贸易协定的达成争取时间。

若此次休战最终促成实质性贸易协议，市场对高关税、出口限制以及中概股退市等风险的担忧将显著缓解，投资者也可能重新布局被低估的中概龙头股，如阿里巴巴。

投资建议：他人犹豫时你应坚定布局

阿里巴巴或许无法重现过去的高增长辉煌，但作为中国电商、云计算和AI三大赛道的重要玩家，其长期增长逻辑依然清晰。如果你相信中美关系趋于理性和贸易紧张局势最终将缓和，那么现在可能正是买入阿里巴巴、抢占估值洼地的良机。