投资者最担心的事可能不会发生：Nvidia 或在 2026 再度领跑 AI 市场
预测过去几年人工智能（AI）领域的赢家，其实并不困难。基本逻辑就是：买入任何与 AI 相关的股票，往往都能跑赢大盘。尽管这是过度简化的说法，但如果选择 Nvidia（NASDAQ: NVDA）或 Palantir Technologies 这样的行业领军者，最终的确获得了可观超额收益。
然而，经过多年强势上涨，如今市场开始担心 Nvidia 在 2026 年的表现可能不再像以前那样亮眼，尤其是 Alphabet 推出的 Tensor Processing Units（TPU） 可能成为替代 Nvidia Graphics Processing Units（GPU） 的竞争对手。Nvidia 长期牢牢掌控 AI 计算市场，一旦优势动摇，股价可能面临压力。反之，如果情况并未像某些人想象得那样悲观，伴随 AI 投资继续扩张，Nvidia 或将在 2026 再创历史新高。
我认为，关于 Nvidia 失去主导地位的担忧被夸大了。2026 年，Nvidia 很可能再次成为最值得持有的 AI 股票之一。对部分投资者来说，这可能是一个“意外的惊喜”，但如果判断正确，回报将十分可观。
Nvidia 的 GPU 仍然是市场的首选
自 2023 年 AI 投资浪潮启动以来，Nvidia 的 GPU 长期稳居市场最佳选择。Nvidia 将行业领先的硬件实力与成熟的软件生态相结合，为 AI 模型训练提供了无可替代的性能优势，而在 AI 快速迭代时期，这套组合几乎无可匹敌。
然而，如今 AI 技术创新的速度放缓，全球主要 AI 企业的投资重点正在从训练（training）向推理（inference）转移。推理是指已训练好的 AI 模型在接收到问题时进行计算，其所需算力远低于训练阶段。
虽然 Nvidia GPU 也能很好地支持推理任务，但其竞争优势在这一领域并不像训练阶段那样强，因此可能为竞争对手提供分享市场的机会。
当前，具有竞争力的替代方案包括 Broadcom 为 Alphabet 定制开发的 TPU。这些芯片过去主要用于 Alphabet 内部，或通过其云计算平台租用。但最新消息显示，Meta Platforms 也可能采购 TPU 用于自身业务。
Meta 是 Nvidia 的重要大客户，若其部分业务转向 TPU，确实可能导致 Nvidia GPU 的订单减少。然而，关键在于：Meta 并不是完全替代 Nvidia，而是在原有购买 Nvidia GPU 的基础上进行补充。
Nvidia CEO Jensen Huang 在上一季度财报会议上表示，公司 GPU 云端库存已全部售罄。如果 Meta 无法从 Nvidia 获得所需的全部 GPU，转而采购 TPU 是自然选择，并不意味着 Nvidia 市场份额正在崩塌。
若事实如此，市场当前对 Nvidia 主导权下降的恐慌就是误判，而目前的股价反而为投资者提供了极具吸引力的入场机会。
Nvidia 当前估值处于近年较低水平
随着 2025 年接近尾声，以 2026 年的盈利预期来评估 Nvidia 更为合理，也有助于对比 Nvidia 在过去两年的估值变化。目前 Nvidia 的预期市盈率大约是 24 倍，相比 2025 年初大幅降低，但仍高于 2024 年初时的估值水平。
当然，这一估值是基于 Nvidia 未来盈利能符合华尔街预期的假设。分析师平均预计 Nvidia 明年将实现 48% 的营收增长，这是一个极高的增速。如果 Nvidia 在 AI 计算单元市场的优势真的下降，要实现如此增长将非常困难。
但我认为 Nvidia 实现甚至超越这一增长预期的概率非常高。如果公司能在 2026 年后继续维持增长，它仍然会是投资者的“必备核心资产”。
Nvidia 预计，到 2030 年全球数据中心资本支出将达到 3 万亿至 4 万亿美元。如果这一预测成真，且 Nvidia 继续保持领导地位，那么它仍将是未来数年最值得长期持有的股票之一。
综上，我相信 Nvidia 将在 2026 年及未来继续带来惊喜，当前正是值得布局的时点。
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