尽管人工智能（AI）相关股票依然是资本市场的宠儿，但软件板块的表现却明显分化。尤其是SaaS（软件即服务）公司，今年整体遭遇显著回调，且短期内尚未出现明显企稳迹象。
从基本面来看，许多SaaS企业依然维持稳健的收入增长，但除 Palantir Technologies 外，真正因AI浪潮实现加速增长的公司寥寥无几。这主要源于企业客户仍在探索AI对自身业务的意义及未来发展路径。在收入增长趋于停滞甚至放缓的背景下，市场逐渐形成一种悲观观点：软件行业可能在AI时代成为“输家”。
一、AI威胁论：软件护城河是否正在瓦解？
看空观点认为，以Claude Code为代表的AI编程工具，将使企业能够轻松开发定制软件，从而削弱传统软件公司的价值。同时，AI代理（AI agents）未来可能替代部分人力，而这些智能体并不依赖用户界面（UI），这进一步动摇了软件产品的核心壁垒。
即便上述极端情况未完全实现，悲观者也认为，AI将减少企业对软件许可的需求，从而压缩SaaS公司的收入空间。
二、反方观点：AI生成代码≠可持续软件系统
与之相对的观点则指出，AI在代码生成方面虽然高效，但在维护和长期稳定性方面仍存在明显短板。
例如，Alibaba 的一项研究显示，由AI生成的代码中约有75%在一年内失效，原因在于模型往往以速度优先，牺牲了代码质量。此外，Claude Code在发布后性能反而有所下降，多位用户公开反馈其存在安全隐患，难以在关键业务场景中被信任。
从这一角度来看，AI更像是“辅助工具”，而非完全替代传统软件系统的解决方案。
三、SaaS分化：核心系统型公司更具韧性
在AI冲击下，SaaS行业内部正出现明显分化。那些仅作为“界面层”（UI wrapper）的软件产品，确实更容易被AI替代；但深度嵌入客户数据与业务流程、承担核心系统职能的软件平台，则具备更强的竞争壁垒。
企业通常不愿承担关键系统失效或AI失控带来的风险，因此仍倾向于依赖成熟的软件供应商来保障系统稳定性与安全性。
与此同时，随着AI代理逐步普及，传统按“席位收费”的商业模式也可能演变为基于使用量或混合收费模式，为SaaS公司打开新的变现空间。
在此背景下，以下两家处于客户数据与工作流核心位置的SaaS公司，具备较高的长期增长潜力。
四、ServiceNow：AI时代的基础设施型平台（潜在上涨空间85%）
尽管近期股价表现不佳，但ServiceNow依然是AI时代最具战略地位的SaaS公司之一。
其核心产品——配置管理数据库（CMDB）——通常是客户IT基础设施的“中枢系统”，同时也是整个软件架构的调度与连接枢纽。公司深度嵌入客户的数据与工作流程，构建了以安全权限、业务逻辑及审计追踪为基础的关键记录系统（system of record）。
当前，公司收入仍保持约20%的高速增长。同时，其推出的AI Control Tower解决方案，有望使其成为AI代理编排平台的重要参与者。
若按照约10倍市销率（P/S）估值（与其成长性相匹配），公司股价有望达到160美元，对应超过85%的潜在上涨空间。
五、Salesforce：数据主导权奠定AI时代核心地位（潜在上涨空间70%）
在SaaS企业中，Salesforce是最积极拥抱AI转型的公司之一。
作为长期致力于打破企业数据孤岛的CRM领导者，公司已逐步演变为客户数据的“主记录系统”。在AI代理时代，这一点尤为关键——高质量、结构化的数据是避免AI“幻觉”的基础。
公司推出的Data 360解决方案引入“零拷贝技术”，可直接从数据仓库及云平台提取数据，无需复杂的数据迁移流程。同时，通过收购 Informatica，进一步强化数据清洗、结构化及治理能力，使其成为理想的AI应用平台。
根据公司预测，其收入将在2030财年前实现约11%的复合年增长率。若给予6倍市销率估值，对应股价约300美元，潜在上涨空间约70%。
六、总结：AI不会终结SaaS，而是重塑行业格局
整体来看，AI的崛起并不会彻底颠覆SaaS行业，而是加速行业洗牌。
简单工具型软件可能面临替代风险，而掌握数据与工作流核心的SaaS平台，将成为AI时代不可或缺的基础设施。
ServiceNow与Salesforce正是这一趋势的代表：前者深度嵌入企业IT架构，后者掌控关键数据资产。对于长期投资者而言，这类“AI底层平台型公司”或许才是穿越周期、实现持续回报的核心标的。
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