AI国防新星还是昙花一现？BigBear.ai能否复制Palantir神话

从特朗普支持到国防改革，BigBear.ai站上风口却难敌Palantir护城河

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Palantir股价领跑2025上半年，BigBear.ai能否后来居上？

在2025年上半年，Palantir Technologies成为标普500和纳斯达克100指数中表现最强劲的股票，其股价在前六个月内飙升了80%，过去12个月更是累计上涨427%。Palantir强劲的表现使得人工智能（AI）与国防承包商之间的融合再次成为市场关注的焦点。

然而，Palantir并不是唯一一家希望颠覆传统国防科技格局的企业。一家鲜为人知的竞争对手——BigBear.ai（NYSE: BBAI），其股价在过去一年中也实现了惊人的357%涨幅。

BigBear.ai会成为下一个Palantir吗？以下为你深入分析。

2025年以来，BigBear.ai的股价走势如过山车般剧烈波动。年初，伴随特朗普总统就职以及“Project Stargate”项目的公布，该股迅速拉升。“Stargate”是一个宏大的基础设施计划，承诺在2029年前向AI项目投入5,000亿美元资金。

然而，好景不长，随着五角大楼宣布其预算将每年削减8%，BigBear.ai的涨势随即回吐。起初，外界普遍担忧国防部（DOD）支出削减将对Palantir和BigBear.ai这类承包商构成重大利空。

不过，随后的市场走势却显示，两家公司的股价迅速反弹，似乎暗示2月份的抛售反应可能过于悲观。这其中的反转，关键原因之一在于国防部长Pete Hegseth宣布加码“软件采购路径”（Software Acquisition Pathway，SWP）战略。

实际上，国防部的预算削减主要集中于“非核心”或“低效率”的开支。例如，五角大楼通过削减与咨询公司如Booz Allen Hamilton、Accenture和Deloitte的合同，释放出数十亿美元资本；同时，涉及Oracle管理的一套人力资源软件系统合同也被叫停。

这些调整并非全面收缩，而是旨在腾出资源专注投入更具战略意义的技术项目，并寻求真正能满足五角大楼复杂工作流需求的合作伙伴。

在这样的背景下，市场乐观预期BigBear.ai可能是SWP计划的受益者之一。事实上，这种逻辑并非空穴来风。

BigBear.ai的首席执行官Kevin McAleenan曾是特朗普政府官员，与政府高层关系密切。其政府人脉和国防部正在倾向使用领先软件服务供应商的趋势相结合，自然引发部分投资者的想象：BigBear.ai或许不再是“默默无闻”的小公司。

从核心财务数据来看，两家公司之间的差距依然明显。BigBear.ai过去一年的营收仅为1.6亿美元，毛利率波动较大，最高也未超过30%。在营收基数较小、盈利能力薄弱的情况下，公司仍在持续亏损。

相比之下，Palantir仅在2025年第一季度，就实现了来自政府客户的收入达4.87亿美元——相当于BigBear.ai全年营收的近三倍。此外，Palantir的毛利率常年维持在80%左右，过去12个月的净利润更是超过5.7亿美元，盈利能力和规模都远超BigBear.ai。

目前，BigBear.ai的市销率（P/S）大约为11倍。乍看之下，相较于Palantir高达120倍的市销率，似乎便宜不少。但实际上，这种估值差距是有充分理由的。

Palantir不仅业务规模庞大、增长迅速，而且在公共和私营部门都具有强大的利润基础。而BigBear.ai仍处于烧钱扩张阶段，距离实现规模化盈利还有很长一段路要走。

从我的角度来看，BigBear.ai的投资性价比并不具吸引力。虽然它是一家具备一定潜力的AI国防科技企业，但要想成为Palantir那样的行业领导者，仍有显著差距。Palantir在国防科技领域已建立了难以撼动的护城河，而BigBear.ai目前还难以构成真正威胁。

如需我继续整理BigBear.ai或Palantir的财报细节、SWP战略背景，或深入比较AI国防承包商估值逻辑，请随时告诉我。

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