重磅利空释放,股价回撤超50%——联合健康(UnitedHealth)或正酝酿价值回归的最后洗盘
在本文中,我们将探讨UnitedHealth Group Incorporated(NYSE:UNH)的最新情况。我们不会详细展开去年的“Brian Thompson谋杀案”相关事件,尽管自那以来,UNH频频登上新闻头条,且多为负面原因。今天,这只股票将在开盘时出现剧烈下跌。这距离其罕见的财报失利引发的大规模抛售仅仅过去数周。在本文中,我们将深入分析最近的发展与当前正在发生的事情。目前,我们正收听公司于美东时间上午8点举行的投资者更新会议。
抛售始于罕见的财报失利
首先,我们先回顾一下引发这一切的财报失败。当股价逼近400美元时,市场上的估值已颇具吸引力,看似有望重新步入增长轨道。尽管我们也认可买入的逻辑,但我们在BAD BEAT Investing平台上选择了买入竞争对手Humana(HUM),因为我们判断该公司最糟糕的时期已经过去。
然而,UNH的情况正不断恶化。仅在几周前,公司公布2024年第一季度营收为1096亿美元,较市场预期低了20亿美元。成本上升与营收下降导致了每股收益的下调——调整后每股收益为7.20美元,低于预期0.09美元。这是自2008年以来首次出现此类“失误”,也体现了这只蓝筹股的罕见波动。
更糟糕的是,随着UnitedHealthcare旗下Medicare Advantage业务的保险使用率大幅高于原先预测的2025年增长预期,加之Optum Health会员结构变化对原本设定的2025年报销机制造成冲击,公司大幅下调了盈利预期。
确切地说,仅几周前,公司将2025年GAAP每股收益预测下调至24.65–25.15美元区间,调整后每股收益预期也被下调至26–26.50美元。
半夜CEO离职、业绩指引撤回——风暴持续
值得注意的是,尽管公司业务持续扩张,服务人数创历史新高,但公司管理层却指出,他们正在“积极应对挑战,以便为未来数年做好准备,并重返13%–16%的长期利润增长目标”。
然而,这种表态并未阻止股价在过去几周内下跌超过33%。就在今天,一个重磅消息引爆市场:CEO Andrew Witty 在午夜时分突然宣布辞职,几乎同时,公司撤回了全部业绩指引,理由是成本远高于预期。
我们出席了投资者电话会——别忘了PBM业务的监管压力
朋友们,这是一场重大的失误。我们正在收听的投资者更新会议,并未能有效缓解投资者的恐慌情绪。公司宣布由前CEO、长期任职UNH的Stephen Hemsley立即接任CEO职务。他在会上感谢了Witty的贡献,并表示Witty将继续担任高级顾问。
Hemsley重申他对公司重返13%–16%长期增长的信心,同时对公司近期的业绩表现表达了不满,并表示将以“谦逊”的态度应对挑战。
值得投资者注意的是,UNH拥有药品福利管理(PBM)业务,而该领域正受到政府监管压力,以期降低药品成本,这构成了额外的逆风。但目前最大的挑战依旧是——保险提供的相关成本。使用保险的用户数量和频率均显著上升,导致成本压力巨大。
否定索赔的争议现实
在现实中,为提升利润率,保险公司否决部分索赔已成为一种常见手段。尽管监管规则严苛,防止无理拒赔,但这是该行业中一个不得不面对的残酷现实。也正因此,UNH及类似企业频频遭到抗议。
如果你在投资中倾向于道德价值观驱动,这可能不是一只适合你的股票。当前的局势揭示出这只传统蓝筹股罕见的执行失败,带来了估值重置的机会。
为何撤回指引?
那么,公司为何撤回指引?在投资者电话会上,管理层表示,他们难以量化更高医疗成本所带来的具体影响,用“过度使用”(excess utilization)来形容当前的医疗使用状况。
具体而言,新会员初始健康状况较差,导致Medicare Advantage计划的使用量大增,尤其是在门诊与初级医生服务方面。此外,公司发现多个指标显示医疗服务使用水平持续高于预期。
为应对这一趋势,管理层计划在今年晚些时候实施新的定价策略与Medicare Advantage投标方案。他们表示将进行必要调整,以回归长期的目标利润区间,并恢复投资者所期望的业绩表现。
最后一轮“洗盘”,或是投资者机会
毫无疑问,这是一场重大失误。在短短几周内撤回之前发布的财测,这不仅仅是“失宠”,而是信任危机。但我们认为,当前335美元的股价对长期投资者来说具有吸引力。
不过,现在很难判断未来每股收益(EPS)会是多少。26美元?不太可能。更接近23美元?可能性更高。这明显低于2024年水平,之后或将迎来恢复性增长。
市场短期内势必会对这类新闻作出强烈反应。在我们看来,当前是一轮“最后的洗盘”,为筑底创造条件。
我们建议投资者在未来每10–15美元的回调中分批建仓。遵循“低买高卖”的基本原则。历史一再证明,股票的底部往往出现在最坏的消息出现时,而非利好消息来临之际——而这次,无疑就是“坏消息”。
文章作者:Quad 7 Capital
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