Nvidia（NASDAQ: NVDA）是人工智能（AI）基础设施领域的王者。公司在这一领域构筑了深厚的护城河，尤其是在大语言模型（LLM）训练方面。早在 AI 发展的初期阶段，Nvidia 的 CUDA 软件解决方案便成为 AI 工作负载中编程 GPU（图形处理器） 的事实标准。这一先发优势，帮助公司在 GPU 市场中占据了约 90% 的份额。
与此同时，Nvidia 的业绩增长同样令人瞩目：过去三年，公司收入接近增长 10 倍，股价累计上涨近 1,200%，一度成为全球市值最大的上市公司。但随着竞争日益加剧，Nvidia 的市场份额已几乎没有继续上升的空间，未来更可能面临结构性下滑。
尽管如此，Nvidia 的长期前景依然光明。不过，接下来我们将聚焦两只潜在上行空间可能更大的 AI 芯片替代标的。
Broadcom：定制 AI 芯片的最大受益者
Nvidia 面临的最大潜在威胁之一，来自 Broadcom（NASDAQ: AVGO）。Broadcom 是 ASIC（专用集成电路） 技术领域的领导者。
在加密货币市场中，Nvidia 的 GPU 曾被 ASIC 芯片成功“颠覆”；而如今，在 AI 领域，越来越多的公司开始将这些预先编程的 ASIC 芯片视为 Nvidia GPU 的低成本替代方案，用于承载部分 AI 工作负载。虽然 ASIC 芯片在灵活性和通用性方面不及 GPU，但它们在特定任务上的执行效率极高，更重要的是，能效显著更优。这使其在AI 推理（Inference）场景中尤为适用，因为推理属于长期、持续性的成本支出。
在 ASIC 市场中，Broadcom 向客户提供的是“搭积木式”的定制能力：通过其庞大的 IP 产品组合，客户可以设计自有芯片；同时，借助 Broadcom 与 Taiwan Semiconductor Manufacturing Company（TSMC）之间紧密的合作关系，这些芯片还能实现大规模量产。
Broadcom 曾协助 Alphabet 设计其极为成功的 TPU（张量处理器），并持续分享这一项目的成果。与此同时，包括 OpenAI 在内的多家头部 AI 公司，也纷纷选择 Broadcom 帮助其设计自有 AI 芯片。这为 Broadcom 在未来几年实现爆发式增长奠定了坚实基础。
从财务角度看，Broadcom 去年实现接近 640 亿美元的总营收，其中约 200 亿美元与 AI 相关。花旗集团分析师预计，Broadcom 的 AI 相关收入将在本财年超过 500 亿美元，并在 2027 财年突破 1,000 亿美元。更值得注意的是，这些预测尚未计入 Apple——据报道，Apple 正在与 Broadcom 合作开发自有 AI 芯片。
如此体量的增长预期，使 Broadcom 成为未来几年最具潜力的 AI 芯片受益股之一。
AMD：AI 推理市场的潜在黑马
作为 GPU 市场中远远落后的第二名，Advanced Micro Devices（NASDAQ: AMD）长期以来在这一领域难以与 Nvidia 正面抗衡。
不过，AMD 已在 AI 推理市场中逐步站稳脚跟，而这正是 Nvidia 护城河相对较浅的环节。随着市场普遍预期，推理市场规模最终将远超训练市场，这为 AMD 打开了可观的长期成长空间。
目前，AMD 已与 Oracle 和 OpenAI 签署了重要的数据中心合作协议。Oracle 计划自今年下半年起，部署 5 万块 AMD GPU，并明确表示这些 GPU 主要用于推理任务。
与此同时，OpenAI 也与 AMD 建立了更深层次的合作关系，不仅将持有 AMD 最高 10% 的股份，还计划在未来几年内部署 6 吉瓦（GW）规模的 AMD GPU，潜在合同价值可能超过 2 亿美元。此外，还有报道称，Microsoft 已构建相关工具包，使 CUDA 代码能够在 AMD GPU 上运行推理工作负载，进一步降低了客户的迁移门槛。
值得一提的是，AMD 已是数据中心 CPU 市场的领导者。结合其 GPU 业务，公司管理层预计，未来 3–5 年内数据中心收入的复合年增长率（CAGR）有望超过 60%，整体营收增速也可能超过 35%。一旦这一目标实现，AMD 股价的上行空间将十分可观。
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