暴跌12%，估值仍高达99倍营收：Rigetti是量子计算的明日之星还是高估陷阱？

Rigetti Computing（NASDAQ: RGTI）：财报数字虽亮眼，却掩盖不了成长的隐忧

作为量子计算领域的早期参与者之一，Rigetti Computing（纳斯达克代码：RGTI）在5月12日发布了其2025财年第一季度财报。财报显示，公司营收同比骤降52%，降至147万美元，远低于市场预期的8%跌幅。然而，公司却意外录得4260万美元的净利润，较去年同期2080万美元的净亏损实现大幅反转，每股收益（EPS）达到0.13美元，超出市场一致预期0.18美元。

但这些看似亮眼的数据背后，究竟隐藏着什么？我们逐一解析这些复杂数字的真实含义。

收入暴跌，盈利反转并非经营改善所致

Rigetti营收大幅下滑的主要原因包括：其难以确认里程碑式的合同收入、在竞争愈发激烈的量子计算行业中处于劣势，以及在当前宏观经济环境下难以获取大型客户合同。

与此同时，公司本季度录得的净利润主要来自于一项非现金收益——对其认股权证与对赌义务（earn-out liabilities）进行重估所产生的6,210万美元账面收益。这意味着Rigetti的盈利并非来自主营业务的实质性改善，而是一次性会计调整的结果。若剔除这项非经常性项目，公司本季度的净亏损仅略微收窄至1,950万美元。

投资者在解读完这份“真假参半”的财报后，Rigetti的股价在盘后交易中迅速下挫12%。那么，这次回调是否为长期投资者带来了一个上车机会？

理解Rigetti的量子计算布局

与传统二进制计算机只能以“0”或“1”方式存储信息不同，量子计算机中的“量子比特”（qubit）能够同时存储“0”与“1”的叠加态。这种结构赋予量子计算机一次性并行处理庞大数据集的能力，相当于传统计算机一次尝试一把钥匙，而量子计算机可以同时尝试所有钥匙。

这一颠覆性优势赋予量子计算强大的潜力，尤其适用于材料科学、制药、新能源等前沿科研领域。然而，当前量子计算仍面临体积庞大、成本高昂、误差率高等技术瓶颈，因此尚未进入主流商业化应用阶段。

Rigetti采取“全栈式”战略，研发量子处理单元（QPU）、整机系统，并提供名为Forest的云端开发平台，允许开发者自行搭建量子应用。此外，公司还在扩展更具商业可行性的产品组合，例如低成本模块化系统，可将多个小型QPU融合成更大系统。

与行业巨头竞争，Rigetti如何破局？

Rigetti目前已服务于多个重量级客户，包括“超导量子材料与系统中心”（SQMS）、美国空军研究实验室、新加坡的Horizon Quantum Computing等。和大多数量子计算公司一样，Rigetti的计算能力以“量子比特数量”作为衡量标准。

公司最新推出的“Novera” QPU是一款面向商用客户的小型9量子比特系统，售价约为90万美元。此外，公司还推出了84量子比特的“Ankaa-3”系统，主要面向政府与研究机构客户。预计在今年内，公司还将推出一款将四个9量子比特芯片整合为36比特的模块化系统，并计划于2026年推出不依赖模块化的100比特系统。

尽管Rigetti持续发布新产品，但仍面临行业巨头强劲竞争。例如，IBM Quantum已于2023年推出1,121量子比特的“Condor”芯片，Alphabet旗下Google Quantum AI则在2024年推出了105比特的“Willow”芯片。

尽管如此，Rigetti在困境中仍不断取得新进展。第一季度，公司获得美国空军550万美元研发资助、获得英国政府三个项目拨款，并与台湾广达电脑达成合作开发新型量子系统。此外，公司成功将首套QPU售予蒙大拿州立大学，标志着其首次向高校销售核心硬件设备，并成为美国国防高等研究计划署（DARPA）新合同的竞争者之一。

高估值的Rigetti能否撑起未来？

根据分析师预测，Rigetti的营收将在2025年增长30%至1,400万美元，并在2026年大幅跃升140%至3,360万美元。但正如本季度所反映，基于现有合同的里程碑付款节奏不稳定，公司未来的营收增长存在很大不确定性。同时，Rigetti短期内也难以实现稳定盈利。

当前Rigetti的市值已达33.2亿美元，相当于今年预期营收的237倍、2026年预期营收的99倍。这种极高的估值水平，将极大限制公司股价的短期上涨空间，即使其量子产品能力继续提升、客户数量持续增加。

如果你打算以十年甚至更长时间为周期投资Rigetti，现在的回调可能是一次“少量试探建仓”的机会。然而，鉴于其估值依旧高企，即使股价再跌一半仍称不上便宜，投资者应做好应对剧烈波动的心理准备，并密切关注未来几个季度的业务进展和真实营收兑现情况。