被低估的芯片巨头：Intel能否在谷底迎来价值重估？

Intel的衰退，以及多次试图重夺芯片市场主导地位的失败，无疑令众多投资者感到沮丧。

多年来，英特尔公司更换了多位CEO，试图扭转颓势，但无一成功。其发展失误之严重，以至于Intel股价如今仍在1997年首次触及的水平徘徊。

现任CEO陈立武（Lip-Bu Tan）是最新一位试图带领Intel重回正轨的领导者。尽管他在Cadence Design Systems的领导经历颇为成功，但在Intel的挑战完全不同，成功并无保障。尽管如此，对于风险厌恶型投资者来说，英特尔仍然存在一个值得考虑的理由，让人愿意建立一个投机性头寸。

投资Intel的理由

简而言之，投资Intel的理由在于其估值。

这里所谓的“估值”，并不是传统意义上我们首先会想到的市盈率（P/E）。由于利润下滑并重新陷入亏损，英特尔的市盈率已被推高至104倍。即便考虑到市场预期其将恢复盈利，其未来预期市盈率仍高达66倍——这个水平仍不便宜。

同样的情况也适用于市销率（P/S）。目前Intel的市销率为1.6倍，而分析师普遍预测英特尔2025年营收将下降5%。因此，单靠低销售倍数恐怕不足以打动投资者。

投资者真正应关注的是账面价值（Book Value），进一步说，是市净率（P/B）。2025年第一季度，Intel报告其股东权益为1060亿美元，这意味着如果公司清算所有资产并偿还债务，将能净得1060亿美元。

然而，根据当前股价和流通股本计算，Intel的市值仅为880亿美元。换句话说，市净率仅为0.88倍。这也意味着，若Intel被迫清算，其资产可能会为股东带来约180亿美元的潜在价值。

如何理解Intel的账面价值

当然，Intel并不打算清算公司。因此，要实现股东价值，英特尔公司必须设法释放其内在价值。但这并不容易。由于失去了技术领先地位，Intel如今更像是一家商品型芯片公司。这类企业通常难以获得估值溢价，也很难跑赢标普500指数，而像Nvidia这样的前沿芯片公司则更能吸引高估值。

尽管如此，Intel依然保有一些被当前市场忽视的竞争优势。

首先，没有任何一家企业在美国本土拥有比Intel更多的晶圆厂。面对政府对本土制造的大力推动，Intel正在积极投资ASML公司提供的最先进设备，以生产全球领先的芯片。

此外，尽管早已不再是全球最大的半导体企业，但Intel在行业内的地位依然不可小觑。2025年第一季度，Intel实现营收127亿美元，虽然略低于去年同期，但远高于竞争对手AMD同期的74亿美元。换句话说，Intel依然是行业重要玩家。因此，只要英特尔公司能够缩小技术差距，并吸引更多客户使用其代工服务，其复苏机会依然存在。

如何看待Intel的投资价值

尽管面临重重挑战，Intel股票依然是风险厌恶型投资者可考虑的投机性标的。毋庸置疑，陈立武欲重塑Intel的努力将是一个长期过程，且成功并无保证。

但即便Intel股票无法获得估值溢价，当前股价远低于其账面价值，也意味着该股被市场严重低估。此外，Intel在半导体行业依然具备影响力，其代工业务在当前地缘政治格局下，也可能拥有战略价值。

总而言之，Intel或许难以重返行业巅峰。但凭借其在半导体产业链中的重要地位，加之股价处于账面价值以下，大大提升了投资者从中获利的可能性。