医药股被低估？辉瑞、默沙东正重塑增长曲线，价值投资者的下一个风口来了
医疗保健行业中的许多公司经营于成熟且稳定的市场环境中，拥有长期盈利记录与稳健的财务状况。对于注重“安全边际”的价值型投资者而言，这类公司凭借强劲的资产负债表与充沛的自由现金流，往往是理想的长期持有标的。
然而，并非所有医疗企业都具备相同的成长潜力或风险特征。在投入资金前，投资者仍需仔细研究企业的增长路径与潜在挑战。尽管整个行业基本面普遍稳健且增长潜力可观，医疗股有时仍会被市场低估或暂时忽视，这反而为价值投资者提供了在低位布局的机会。
以下两家医疗巨头正处于被市场低估的阶段，对于寻求长期收益与股息回报的投资者而言，值得重点关注。
一、Pfizer（辉瑞）：从疫情高峰到新增长周期
辉瑞（NYSE: PFE）在过去两年间股价陷入低迷。随着公司告别疫情红利期，加之部分老药专利即将到期，市场情绪一度承压。但也正因此，辉瑞当前股价远低于历史估值水平，其股息率高达 7%+，显著高于 标普500 平均水平 以及多数同行业公司。
尽管如此，辉瑞并非陷入“股息陷阱”的典型案例。公司已连续 86 年派发股息，并已连续 16 年实现股息增长。仅在 2025 年上半年，辉瑞就通过股息向股东回馈 49 亿美元，并在过去 12 个月中实现 约160亿美元自由现金流。
辉瑞的研发管线极其庞大且多元，目前有 100 多款候选药物 在研，其中 28 项进入后期临床阶段，包括肿瘤学与免疫学领域的重点项目。这一点至关重要，因为公司正面临 2026 至 2028 年间多款重磅药专利到期的压力。
为了缓冲专利悬崖风险，辉瑞于 2023 年以 430 亿美元收购 Seagen，显著扩充了其癌症药物组合与研发管线。
辉瑞公司同时致力于最大化其 非新冠产品线 的表现，这些产品预计到 2030 年将贡献约 200 亿美元收入。
2025 年上半年，辉瑞肿瘤药物收入增长 9%，主力产品包括 Xtandi、Lorbrena 和 Padcev 等。同期，公司总营收达 284 亿美元。
在今年上半年，新上市及并购获得的产品合计贡献约 50 亿美元营收，同比运营增长 15%。其中，Vyndaqel 系列 与 Nurtec 的需求持续强劲。辉瑞还公布了潜在新药 vepdegestrant 与 sasanlimab 的积极临床结果。
继疫情后收购潮暂歇一段时间后，辉瑞似乎再次进入“并购扩张模式”。
2025 年 9 月，公司宣布将以 最高 73 亿美元 收购 Metsera，进军高利润的 GLP-1 减肥药市场。
然而，10 月底 Novo Nordisk（诺和诺德）发起了更高价的竞购，报价高达 90 亿美元。尽管 Metsera 董事会认为诺和诺德的提案“更具吸引力”，辉瑞迅速提起两项诉讼以阻止交易，并最终成功以 100 亿美元 拿下 Metsera。
辉瑞能否在 GLP-1 市场取得突破仍有待验证，但其稳健的财务基础、极具吸引力的估值、高股息率以及丰富的在研产品线，使其成为 价值投资者眼中可长期持有的优质医药股。
二、Merck（默沙东）：稳健分红与创新并进
默沙东（NYSE: MRK）同样拥有长期派息历史，已连续 15 年提高股息，当前股息率约 4%。
公司多款核心药物（包括老药与新产品）持续推动其营收与利润增长。
其中，Keytruda（可瑞达） 仍是默沙东最强劲的收入引擎。2024 年该药实现 295 亿美元销售额，约占公司全年总营收的一半。近期获批的 Keytruda Qlex（皮下注射版本） 将进一步延长该药专利周期，是默沙东维持市场独占地位的关键战略举措。
此外，默沙东在 2024 年获批的肺动脉高压新药 Winrevair 也展现出强劲增长势头。该药是全球首个 Activin 信号通路抑制剂，通过阻断相关蛋白防止肺动脉血管壁细胞异常增生，从而减缓甚至逆转血管壁增厚。
Winrevair 在 2025 年前 9 个月实现销售额 9.76 亿美元，接近 10 亿美元大关。
默沙东的 肺炎球菌疫苗 Capvaxive 与 癌症药物 Welireg 也在不断推动收入增长。
2025 年 10 月，公司完成对 Verona Pharma 的 100 亿美元收购，强化其 心肺药物组合。通过引入 Verona 新批准的 Ohtuvayre（治疗慢性阻塞性肺病 COPD），默沙东进一步多元化了营收来源，为 Keytruda 专利到期后的风险提前布局。
在 2025 年第三季度，默沙东实现 173 亿美元营收，同比增长 4%；其中 Keytruda 贡献 81 亿美元，同比增长 10%。净利润更是飙升至 57.9 亿美元，同比大增 83%。
对于希望寻找 兼具稳定分红与长期增长潜力 的投资者而言，默沙东无疑是医药领域的理想选择。尽管公司也面临专利到期挑战，但其创新药管线、并购战略与稳健财务表现，显示出强大的长期价值。
🧭总结：低估值 + 稳增长 = 医药股的第二春
无论是辉瑞还是默沙东，这两家医药巨头都在积极应对行业挑战，通过产品创新与并购扩张寻找新的增长引擎。
它们的高股息回报率、稳健现金流与低估值水平，为长期投资者提供了理想的入场时机。
对于价值投资者而言，医药股的真正魅力不在短期价格波动，而在于企业持续盈利与分红能力的积累。而在这方面，辉瑞与默沙东依旧站在行业前列。
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