当对冲基金或机构投资者对一只股票进行“做空”时，本质上是在押注该股票未来将下跌。专注于资金管理与流动性管理的机构Hazeltree，每月都会发布一份“做空比例最高股票榜单”。在最新的2月报告中，其数据显示，云计算公司Oracle Corporation（NYSE: ORCL）已跻身北美被做空最严重的大盘股之一。
股价承压：高估值、AI投入与外部不确定性叠加
进入今年以来，Oracle股价持续走弱，背后原因较为复杂。一方面，公司此前估值较高，同时在AI基础设施上的投入巨大，并伴随较高负债水平；另一方面，市场对其与OpenAI的合作关系也存在担忧——后者尚未实现盈利且现金消耗较快。
此外，地缘政治冲突等宏观因素进一步加剧市场波动，使Oracle股价自2月以来持续下行。截至目前，其年内跌幅约为29%；过去一年整体表现几乎持平（下跌约1.3%），显著落后于S&P 500同期约25%的涨幅。
与此同时，根据Motley Fool的研究，Oracle并未进入对冲基金重点加仓的AI股票名单，这也反映出机构资金对其态度偏谨慎。
那么，在当前市场环境下，Oracle的投资价值究竟如何？是机会还是风险？投资者应选择买入、观望，还是回避？
基本面分析：订单充足，但债务压力不容忽视
Oracle在3月初发布的最新季度财报整体表现稳健，但对股价的提振作用有限。在短暂上涨后，股价很快再次回落，主要受到科技板块整体调整及宏观不确定性的拖累。
从核心数据来看，公司基本面依然强劲：季度盈利同比增长24%，营收同比增长22%，其中云计算业务收入更是大幅增长44%。
更具亮点的是其在手订单规模。Oracle的剩余履约义务（RPO，即未来待确认收入）高达5530亿美元，同比增长325%。不过，其中约3000亿美元来自与OpenAI的合作协议，这也引发市场对订单兑现能力的担忧。
展望未来，公司指引同样积极：当前财年第四季度预计营收同比增长19%至21%，云业务收入增长46%至50%，利润增长15%至17%。全年预计营收约670亿美元，同比增长约17%；到2027年，营收有望达到900亿美元，较当前财年增长约34%。
然而，亮眼增长的另一面，是沉重的债务负担。截至最新季度，Oracle总债务规模约为1620亿美元，资产负债率（债务/股本）高达415%，处于较高水平。此外，公司还计划今年新增500亿美元融资，尽管管理层表示2026年之后不会继续发债。
这意味着，未来一段时间内，公司产生的现金流将有相当一部分用于偿还债务，从而可能对盈利能力形成一定压制。
投资判断：低估值带来机会，但波动风险仍存
综合来看，Oracle当前处于“高增长+高负债”的典型状态。一方面，公司云计算业务与AI需求驱动下的增长前景依然清晰；另一方面，债务压力及市场对OpenAI履约能力的疑虑，构成短期估值压制因素。
从估值角度来看，Oracle当前市盈率约为26倍，远期市盈率约为18倍，五年PEG（市盈率相对盈利增长比率）约为0.93，已进入相对具有吸引力的区间，显示出一定的长期投资价值。
就个人判断而言，市场对OpenAI可能无法履约的担忧或许被放大。尽管债务问题确实需要关注，但并不足以完全否定Oracle的长期增长逻辑。
因此，对于具备中长期投资视角的投资者来说，Oracle值得纳入重点关注名单，作为潜在的长期配置标的。不过需要明确的是，在当前科技股整体波动较大的环境下，短期股价仍可能面临较大不确定性。
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