今年以来，S&P 500指数累计上涨约16%，并在历史高位附近徘徊。当前指数的市盈率约为 31 倍，从历史维度看已显得偏贵。与此同时，粘性通胀、高企的美债收益率、地缘政治冲突，以及 Trump 政府政策不确定性等多重短期阻力，都可能压缩整体估值。
不过，投资者需要记住，S&P 500 的这波上涨主要由增长迅猛的科技巨头推动，包括 Nvidia、Apple、Microsoft、Amazon、Alphabet、Meta 和 Tesla。
这些被称为“七巨头（Magnificent Seven）”的公司市值合计占整个指数的三分之一以上，且常常遮蔽了指数中规模较小、关注度较低的优质企业。
但如果把视野放到“七巨头”之外，就会发现 S&P 500 中仍有许多被严重低估、远低于历史高点的股票，其中部分还具备 极具吸引力的高股息。随着利率下降，这些股票将重新吸引寻求收益的投资者。
其中一只值得关注的标的是 Altria（奥驰亚，NYSE: MO）——美国最大的烟草公司。尽管其股价仍比历史高点低 14%，但我认为它依然是一只值得“永久持有”的优秀高股息股票。
奥驰亚公司简史
Altria（前身为 Philip Morris）凭借旗舰品牌 Marlboro 长期主导美国卷烟市场。2008年，Altria将海外业务剥离为独立的 Philip Morris International（PMI），当时的战略意图是：在美国卷烟消费持续下滑的背景下，优化国内业务规模，同时让PMI开拓增长更快的全球市场。
乍看之下，在美国成年吸烟率持续降至几十年来最低水平的背景下，Altria似乎是一只岌岌可危的投资标的。2019年至2024年期间，奥驰亚公司烟草产品年运输量从 1,034.5亿支降至 703.4亿支，零售市占率从 49.7%降至 45.9%，Marlboro 市占率从 43.1%滑落至 41.7%。
但即便如此，在这五年里，Altria的收入（扣除消费税）仍实现了 0.7% 的复合年增长率（CAGR），调整后EPS CAGR达 3.9%。
奥驰亚公司之所以能实现稳定增长，核心在于：
- 持续提高产品价格
- 深度削减成本
- 通过股票回购提升每股收益（EPS）
- 出售部分非核心资产（如葡萄酒业务）
- 扩大无烟产品矩阵，包括电子烟与尼古丁袋
奥驰亚近期有哪些利好因素？
到2024年，Altria仍有 87% 收入（扣除消费税）来自可燃烟产品，但公司计划在未来几年显著降低这一比例。
关键增长催化剂之一是：
2023年以28亿美元收购领先电子烟企业 Njoy。公司预期该项收购将在 2026年开始对EPS实现增厚贡献。
此外，Altria将进一步推动以下无烟产品增长：
- On nicotine pouches（由子公司 Helix Innovations 独立运营）
- 加热不燃烧（heated tobacco）产品——通过电加热而非燃烧烟草
这些新品类将帮助公司降低对传统卷烟的长期依赖。
Altria预计到 2028年实现50亿美元的无烟产品收入。以2024年的204亿美元收入（扣除消费税）计算，这相当于公司收入的四分之一。
与此同时，奥驰亚将持续推进 “Optimize and Accelerate” 成本优化计划，目标是在未来五年内实现 至少6亿美元年度成本节省。
奥驰亚公司还在去年推出 10亿美元回购计划，规模约为其市值的1%。
为什么奥驰亚是一家被低估的派息股？
2024–2027年期间，分析师预计 Altria 调整后EPS将实现 4% 的年复合增长。当前股价59美元，对应 仅11倍明年预期调整后盈利，估值非常便宜。
在分红方面，自从剥离 PMI 以来，Altria 每年都提高股息。过去12个月，公司仅将 75% 的自由现金流（FCF）用于派息，留有充分空间持续提升股息。其当前的前瞻股息率高达 7.2%，远高于10年期美债的 4.1%。
低估值＋高分红意味着 Altria 的下行风险有限；而若整体市场降温，这家烟草巨头将吸引更多防御型资金配置。
因此，尽管奥驰亚无法像“七巨头”那样高速增长，但仍是不容忽视、足以长期持有的 S&P 500 高股息价值股。
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