广告帝国转型阵痛期：Alphabet跌至“七巨头”最便宜科技股意味着什么？

投资者该如何看待Alphabet？

谷歌母公司Alphabet（NASDAQ: GOOGL）（NASDAQ: GOOG）正处于一个尴尬的十字路口。作为搜索引擎Google、视频平台YouTube、云计算业务Google Cloud以及众多其他业务的掌舵者，该公司长期以来以强劲的自由现金流令人惊艳。

然而，随着ChatGPT及其他生成式AI平台的迅速崛起，市场对Alphabet的信心动摇。尽管Alphabet近年积极推动收入结构多元化、减少对搜索广告的依赖，但市场偏好的剧变无疑为其带来了不确定性，也导致2025年股价和估值双双下滑。

眼下的低价，究竟是抄底良机，还是意味着投资者该对这个科技巨头保持距离？

Alphabet的现状分析

不可否认，当前的Google搜索业务正面临近年来最严峻的竞争挑战。根据StatCounter数据显示，在过去两个季度中，Google搜索的市场份额已连续跌破90%，降至89%，这是自2015年以来首次出现这种情况。

为了应对挑战，Alphabet推出了自家的生成式AI平台Google Gemini，并在Google搜索中整合了AI驱动的搜索结果。此外，公司在2024年第四季度财报中还承诺，将在2025年投入高达750亿美元的资本支出，以保持在AI领域的竞争力。

尽管公司在战略上已做出积极回应，但市场情绪并未随之提振。截至2025年初至今，Alphabet股价已下跌近20%。其市盈率也滑落至17倍，成为“科技七巨头”（Magnificent Seven）中估值最低的个股。

更值得关注的是，尽管Alphabet致力于减少广告在收入中的占比，这一过程似乎仍然过于缓慢。2025年第一季度，广告收入仍占总营收的74%，仅较上年同期的77%略有下降。公司名下拥有数百家企业，但在财报中提及的主要非广告业务只有Google Cloud，显示出其收入来源的集中度依然较高，使投资者难以看到清晰的多元化前景。

对Alphabet失去信心为时尚早？

尽管面临挑战，Alphabet依然是一家在科技领域具备强大影响力的企业。在过去12个月中，其自由现金流高达750亿美元（不含资本支出），再加上手握950亿美元的现金与等价物，其投资能力仍然极为充裕。

Alphabet还拥有诸如Android操作系统这一战略性资产，确保其在全球智能手机市场中的主导地位。此外，旗下的Fitbit品牌也让其在可穿戴设备和健康科技领域拥有一席之地，进一步增强了其生态系统的粘性。

此外，Waymo这家自动驾驶子公司虽未在财报中详细披露，却是Alphabet最具潜力的“隐形资产”之一。据彭博社报道，Waymo在2024年末的一轮融资中估值达到了约450亿美元。其与Uber以及多家汽车制造商的合作关系，也为其在自动驾驶这一未来高价值赛道打下坚实基础。

值得一提的是，Alphabet未来还可能选择将部分子公司进行分拆上市，从而释放更多股东价值。这类操作不仅有助于子业务独立运营，也可能为母公司股东带来更多潜在收益。

综合来看，凭借雄厚的财务基础与在多个关键领域的布局，即使Google搜索业务未来不再是核心增长引擎，Alphabet依然具备在科技行业中持续占据一席之地的能力。

当前时点是否适合买入Alphabet股票？

权衡Alphabet当前的基本面与所面临的挑战后，我们认为该股在当前价格下具备一定的吸引力。

当然，关于Google搜索与Google Gemini未来的重要性，仍存在不确定性；而广告收入的去中心化进程也尚未达到市场预期速度。

但不可忽视的是，Alphabet拥有充沛的现金流、全球领先的业务组合及不断创新的潜力，在这种背景下，其具备通过并购或内部孵化推动新业务增长的能力。更重要的是，在估值已处于“七巨头”中最低的当下，长期投资者有望以较低的成本参与其未来增长红利。