Palantir有望冲击万亿美元市值?一文看清AI巨头的增长动力与估值隐忧

在过去几年中,Wedbush Securities的科技分析师Dan Ives表示,Palantir的股价在未来两到三年内仍有望再飙升285%,从而跻身全球极少数市值突破万亿美元的企业之列。

那么,Palantir是否真的有能力维持目前的增长动能?我们不妨通过其最新的运营业绩与估值趋势来一探究竟。

Palantir的AI业务势不可挡,但仍有隐忧

在其近20年的发展历程中,Palantir长期依赖美国国防部及相关政府机构的合同支撑业务发展。虽然国防合同金额巨大,但公共部门的业务通常波动性较强,订单的不确定性令华尔街投资者望而却步。

为了提升投资者信心,Palantir迫切需要证明其软件平台也能在商业领域获得广泛应用。好消息是,这正是人工智能(AI)大显身手的舞台。

下表展示了Palantir过去几年在客户结构与商业客户增长方面的变化:

类别 2021 2022 2023 2024 2025年第一季度
商业客户占比 62% 71% 75% 80% 81%
政府客户占比 38% 29% 25% 20% 19%
商业客户增长(同比) 200% 77% 44% 52% 46%

数据来源:Investor Relations。*客户类型为过去12个月数据。

短短四年内,Palantir的客户重心已从不足三分之二的商业客户迅速转向超过八成。虽然从增速角度看商业业务似乎有所放缓,但别被表象误导。

2021年时,Palantir的总客户数仅为237个;而截至2025年第一季度末,这一数字已攀升至769个。在AIP(人工智能平台)推出后,公司在私营市场的渗透显著提速,并且签下的合约也更具战略价值,持续推动收入增长与利润率扩大。

历史规律提醒我们:高估值之后往往是回调

过去两年,Palantir在软件领域的强劲表现,加上市场对AI机会的持续热情,是其股价飙升的重要原因。然而,理性的投资者深知,股价不可能无限上涨。

在2025年5月5日发布第一季度财报之后,Palantir股价应声大跌。需要指出的是,这次下跌并非源于业绩不佳——相反,公司交出了亮眼的财报。然而,截至5月8日,分析师普遍给出的目标价为94美元,意味着相较当时股价仍有21%的下行空间。这反映出市场可能已开始意识到,Palantir的估值水平已远超其基本面所能支撑的区间。

自2023年4月AIP推出以来,Palantir的市销率(P/S)从约8倍飙升至两年内增长超过11倍,成为当前软件行业中估值最高的公司之一。而历史经验表明,这种估值膨胀往往难以持续。

回顾上世纪90年代末互联网泡沫时期,当时如Microsoft、Amazon和Cisco等科技巨头的P/S市销率曾飙升至30至40倍区间。泡沫破裂后,这些高成长股遭遇重挫。

而目前Palantir的P/S估值甚至是当年科技巨头的两到三倍,表明其短期内面临较大的估值回调风险,投资者应有所准备。

Palantir能否迈向万亿美元市值?

从长期来看,估值倍数通常会回归正常区间。换句话说,随着公司规模扩大、盈利能力增强,投资者会更关注其市盈率(P/E)或自由现金流倍数(P/FCF),而非销售额倍数。

如今,Amazon、Cisco与Microsoft早已不再用P/S来作为核心估值指标。虽然它们的P/S已大幅降低,但这并不妨碍其在过去20年间为股东创造了巨大的价值。尤其是Amazon和Microsoft,已成为全球市值最高的公司之一。

因此,虽然Palantir的估值倍数在未来几年内很可能会出现压缩,但这并不意味着它无法实现万亿美元市值。只是,这一目标很可能不会如Dan Ives预测的那样在两到三年内实现。

与其执着于短期涨幅,不如从长线投资角度出发。最理智的策略是:在不同价位分批建仓,逢低加码,并做好长期持有的准备。

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