Palantir有望冲击万亿美元市值？一文看清AI巨头的增长动力与估值隐忧

在过去几年中，Wedbush Securities的科技分析师Dan Ives表示，Palantir的股价在未来两到三年内仍有望再飙升285%，从而跻身全球极少数市值突破万亿美元的企业之列。

那么，Palantir是否真的有能力维持目前的增长动能？我们不妨通过其最新的运营业绩与估值趋势来一探究竟。

Palantir的AI业务势不可挡，但仍有隐忧

在其近20年的发展历程中，Palantir长期依赖美国国防部及相关政府机构的合同支撑业务发展。虽然国防合同金额巨大，但公共部门的业务通常波动性较强，订单的不确定性令华尔街投资者望而却步。

为了提升投资者信心，Palantir迫切需要证明其软件平台也能在商业领域获得广泛应用。好消息是，这正是人工智能（AI）大显身手的舞台。

下表展示了Palantir过去几年在客户结构与商业客户增长方面的变化：

数据来源：Investor Relations。*客户类型为过去12个月数据。

短短四年内，Palantir的客户重心已从不足三分之二的商业客户迅速转向超过八成。虽然从增速角度看商业业务似乎有所放缓，但别被表象误导。

2021年时，Palantir的总客户数仅为237个；而截至2025年第一季度末，这一数字已攀升至769个。在AIP（人工智能平台）推出后，公司在私营市场的渗透显著提速，并且签下的合约也更具战略价值，持续推动收入增长与利润率扩大。

历史规律提醒我们：高估值之后往往是回调

过去两年，Palantir在软件领域的强劲表现，加上市场对AI机会的持续热情，是其股价飙升的重要原因。然而，理性的投资者深知，股价不可能无限上涨。

在2025年5月5日发布第一季度财报之后，Palantir股价应声大跌。需要指出的是，这次下跌并非源于业绩不佳——相反，公司交出了亮眼的财报。然而，截至5月8日，分析师普遍给出的目标价为94美元，意味着相较当时股价仍有21%的下行空间。这反映出市场可能已开始意识到，Palantir的估值水平已远超其基本面所能支撑的区间。

自2023年4月AIP推出以来，Palantir的市销率（P/S）从约8倍飙升至两年内增长超过11倍，成为当前软件行业中估值最高的公司之一。而历史经验表明，这种估值膨胀往往难以持续。

回顾上世纪90年代末互联网泡沫时期，当时如Microsoft、Amazon和Cisco等科技巨头的P/S市销率曾飙升至30至40倍区间。泡沫破裂后，这些高成长股遭遇重挫。

而目前Palantir的P/S估值甚至是当年科技巨头的两到三倍，表明其短期内面临较大的估值回调风险，投资者应有所准备。

Palantir能否迈向万亿美元市值？

从长期来看，估值倍数通常会回归正常区间。换句话说，随着公司规模扩大、盈利能力增强，投资者会更关注其市盈率（P/E）或自由现金流倍数（P/FCF），而非销售额倍数。

如今，Amazon、Cisco与Microsoft早已不再用P/S来作为核心估值指标。虽然它们的P/S已大幅降低，但这并不妨碍其在过去20年间为股东创造了巨大的价值。尤其是Amazon和Microsoft，已成为全球市值最高的公司之一。

因此，虽然Palantir的估值倍数在未来几年内很可能会出现压缩，但这并不意味着它无法实现万亿美元市值。只是，这一目标很可能不会如Dan Ives预测的那样在两到三年内实现。

与其执着于短期涨幅，不如从长线投资角度出发。最理智的策略是：在不同价位分批建仓，逢低加码，并做好长期持有的准备。

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