Alphabet（NASDAQ: GOOG / GOOGL） 是 2025 年“科技七巨头（Magnificent Seven）”中表现最强的股票，其涨幅也明显跑赢了多数大型科技股。推动股价上涨的因素不止一个，但其中部分催化剂在 2026 年将不再适用。
那么，到 2026 年底，Alphabet 的股价会走到什么位置？我并不认为它还能复制 2025 年那样高达 65% 的涨幅，但我确实认为，这只股票仍有望跑赢大盘。
悬而未决的问题已被逐一化解
在 2025 年初，Alphabet 面临着一些现实挑战。许多投资者坚信，它在生成式 AI 竞赛中已经明显落后，难以追赶那些在早期阶段抢占了市场份额的新兴对手。然而，这一判断在 2025 年的进展中被逐步推翻。
Gemini 的崛起便是最直接的例证。该模型已经成长为顶级大语言模型之一，并在多项用于衡量模型准确性和实用性的测试中，对行业领先者构成了实质性挑战。Alphabet 进入 2026 年时，已然站在生成式 AI 领域的第一梯队。随着越来越多客户选择基于 Gemini 构建其 AI 功能，这一地位有望在未来一年持续为公司带来正面影响。尽管这项投资距离全面兑现财务回报仍需数年时间，但从长期来看，我认为这是一个明确的正向因素。
Google Search 的核心地位得到巩固
投资者此前的另一大担忧，集中在 Google Search ——Alphabet 最重要的现金牛业务上。
在 2025 年第三季度，Google Search 为 Alphabet 贡献了 566 亿美元收入，而公司当季总营收为 1023 亿美元。
2025 年初，Google Search 面临两大潜在威胁：
- 一是生成式 AI 对搜索流量的冲击；
- 二是反垄断诉讼风险——在一名联邦法官裁定 Alphabet 违反反垄断法、存在垄断行为后，市场一度担心公司可能被迫剥离 Chrome 浏览器 和 Android 操作系统 等关键业务单元，而搜索业务与这两大平台高度协同。
AI 并未削弱搜索，反而增强了它
关于第一项担忧，市场原本假设生成式 AI 工具会分流用户搜索需求，使人们转而使用诸如 ChatGPT 等产品直接获取答案，从而减少对 Google Search 的依赖。但事实并非如此。
Alphabet 选择将 AI 深度整合进搜索体验，推出了 AI Overviews。这些由 AI 生成的摘要内容迅速获得用户认可，不仅提升了使用体验，也帮助 Google 稳固了其在搜索领域的主导地位。
反垄断风险显著缓解
与此同时，Alphabet 还从司法层面获得了积极进展。法院最终对其反竞争行为施加了相对温和的处罚，并未要求对公司进行拆分。尽管 Alphabet 需要做出一定让步，但这些调整幅度有限。综合考虑公司原本可能面临的最坏情景，这一结果可以说是“相当理想”。
上述一系列问题的解决，正是 Alphabet 在 2025 年初被明显低估的重要原因。随着不确定性逐步消除，其估值也回升至与其他大型科技公司大致相当的水平。因此，2025 年最重要的估值修复催化剂，在 2026 年已不复存在。
估值已回归合理区间
目前，Alphabet 的股价约为 30 倍远期市盈率。在当前的大型科技股估值环境中，这一水平可以被视为相当合理。从这一点出发，未来股价走势将更多与盈利增长节奏保持同步。
基于这一判断，我们不妨来推演一下：
到 2026 年底，Alphabet 的股价可能处于什么水平？
2026 年不会重演 2025 年
市场普遍预计，Alphabet 在 2026 年的营收增速约为 14%。这一水平基本符合大型科技公司作为优质投资标的所需要达到的“及格线”。
如果假设到 2026 年底，Alphabet 仍维持 30 倍远期市盈率，那么就需要参考 2027 年的盈利预期。根据覆盖该股的 10 位华尔街分析师的平均预测，Alphabet 在 2027 年的每股收益（EPS）约为 12.76 美元。以 30 倍远期市盈率计算，对应的合理股价约为 383 美元，较当前水平上涨约 14%。
投资结论：稳健跑赢，但不再是爆发式行情
由于这一预期涨幅高于美股长期平均年化回报率约 10%，我认为 Alphabet 依然是一只值得买入的优质股票。不过，需要注意的是，如果整体市场在 2026 年再次出现类似 2025 年那样的大幅上涨（超过 10%），即便 Alphabet 交出一份“成功”的成绩单，其股价表现也仍有可能相对跑输大盘。
换言之，Alphabet 在 2026 年更像是一只稳健跑赢型资产，而非复制 2025 年奇迹的高弹性品种。
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