从AirPods到Vision Pro：苹果公司如何靠‘单品爆款’重启增长引擎？

iPhone疲软挡不住苹果潜力？新产品或引爆下一个增长周期

Apple（NASDAQ: AAPL）今年表现令人失望。截至目前，苹果股价年初至今已下跌约19%，而同期标普500指数却上涨了约4%。造成该股表现不佳的主要原因在于其营收增长令人失望。例如，苹果在今年上半年的营收同比仅增长了4.4%。

苹果自2022年以来年营收始终徘徊在约4000亿美元的水平，市场对其全球销售是否已触及天花板产生了疑问，尤其是iPhone的增长空间似乎已趋于饱和。但在你对苹果失去信心之前，不妨看看下面这一独特的多头逻辑，或许会让你重新审视这家科技巨头的投资价值。

一款新产品就可能改变一切

苹果产品线集中，通常被视为风险。例如，iPhone占据了苹果总营收的约一半，这意味着任何一丝疲软都可能对整体业务造成重大冲击。而更进一步看，包括iPhone、Mac和iPad在内的三个产品线，占据了苹果总销售额的三分之二左右。如果再加入Apple Watch和AirPods等构成的“可穿戴设备、家居和配件”业务，前五大产品线便已合计贡献约四分之三的营收。

剩下的营收则来自苹果的服务业务，这一板块多元化程度高、利润率高、增长稳定性更强。

不过，换个角度来看，这种“产品集中”其实也彰显了苹果商业模式的强大与客户忠诚度的非凡。依靠寥寥数个产品线，苹果每年仍能创造出约3000亿美元的产品销售额。由此可见，只需一个新产品品类的成功，就可能成为苹果下一波增长的强大推动力。

历史上苹果正是这样做到的。2015年推出Apple Watch，2016年推出AirPods，两款产品的成功让“可穿戴设备、家居和配件”业务如今已占公司总营收的9%以上。再往前看，2010年推出的iPad，如今也稳居营收结构中的重要位置，占比约为7%。

这说明：只要下一款新品成功落地，苹果的营收增速完全有可能重新加速。

服务业务的飞轮效应

事实上，以上分析甚至还低估了新产品类别对苹果整体业务的撬动效应。原因在于，每一个新硬件产品实际上都会带动服务业务的增长，从而形成“飞轮效应”。例如，当用户购买了Apple Watch或iPad后，其与苹果生态系统的互动就会加深，从而带来更高的服务营收、更强的用户黏性，以及更长的客户生命周期价值。

目前，苹果已经在探索新的产品领域，未来或将成为重要的收入来源。其中最具代表性的，便是去年发布的Vision Pro，它代表了苹果在空间计算（spatial computing）领域的首次布局。苹果CEO Tim Cook在Vision Pro发货前曾表示，这款新设备标志着空间计算新时代的开启。尽管当前Vision Pro仍是小众产品，尚未被大众接受，但它展示出苹果勇于探索未来的决心，有可能成长为下一个iPad、Apple Watch 或 AirPods。

此外，投资者也不应排除Vision Pro本身作为未来增长催化剂的可能性。虽然目前该产品对营收的影响有限，但未来的产品迭代可能带来实用性上的突破，成为用户日常生活中的刚需。

估值已隐含高增长预期，但逻辑仍值得坚持

目前，苹果股票的市盈率约为31倍，这表明市场已经在某种程度上计入了未来增长的回归预期。尽管如此，这一投资逻辑仍然为当前持股者提供了信心来源，尤其是在营收增长放缓的阶段。

当然，风险仍然不容忽视。苹果的销售增速可能永远无法回归过去那种强劲的高单位数增长。导致这种结果的可能因素包括核心产品线的疲软，或新产品未能打开市场。但即便如此，从风险回报角度来看，苹果仍具吸引力。毕竟，过去十年，苹果仅凭几个主要产品就能实现如此庞大的增长，未来十年，其完全有能力再次复制这种成功，找到下一个增长引擎。