Lululemon股价重挫：关税与美国市场疲软成最大挑战
Lululemon业绩承压：股价大跌，前景能否迎来反转？
股价大幅下挫
Lululemon Athletica (NASDAQ: LULU) 上周公布季度财报后，股价大幅跳水。这家运动休闲服饰龙头的股价在今年已表现低迷，而二季度业绩发布与下调指引，更是雪上加霜。导致股价急挫的主因在于关税成本上升与美国市场需求疲软。
虽然这次下跌看似剧烈，但更像是一次估值与预期的“重置”，而非公司商业模式的根本性破坏。然而，从短期投资角度看，回避该股仍可能是更为理性的选择。
增速放缓
二季度，Lululemon营收同比增长约7%至25.3亿美元，按不变汇率计算增幅为6%，低于一季度8%的增速。核心市场美洲地区的可比门店销售额按不变汇率计算下降3%，而一季度降幅仅为1%。每股收益（EPS）为3.10美元，较去年同期的3.15美元略有下滑。
从区域表现来看，美洲市场承压，而国际市场表现亮眼，可比销售额增长15%，按不变汇率增长13%。
与此同时，公司显著下调了全年指引。Lululemon预计全年营收在108.5亿至110亿美元之间，低于此前的111.5亿至113亿美元；EPS预期则从上季度的14.58至14.78美元，下调至12.77至12.97美元。
业绩预期调整背后有两大关键因素：
- 关税变化及取消低值免税政策，使毛利率受到明显压力；
- 美国市场需求放缓，部分源于产品组合过度依赖于少数长期畅销品。
美国市场的下滑尤为重要，因为这里仍是Lululemon的利润核心。虽然国际业务增长强劲，但收入结构的变化可能压缩整体毛利率，并增加库存与折扣管理的挑战。未来两个季度，公司能否在不依赖过度促销的情况下维持价格力，将成为重要观察点。
成本压力与市场反应
关税影响已成为短期毛利率的主要阻力。尽管公司尝试通过调整供应链与价格策略来缓解，但影响仍迅速反映在利润率上。这也是指引被迫下调的背景之一，也解释了为何即便二季度EPS仍保持正增长，股价仍大幅下挫。
投资者应关注的关键转折点
投资问题的核心在于：当前股价是否已充分反映这些压力？股价大跌后，Lululemon的估值已降至仅约13倍的2025年预期EPS。若公司能够在三方面实现改善，估值将具有吸引力：
- 美国需求企稳：产品组合刷新能否带动销售回暖；
- 毛利率改善：即便是小幅顺序改善，也能显示供应链优化和价格控制的成效；
- 库存质量：清晰的库存结构有助于降低折扣风险，支撑毛利率回升。
若这些改善与国际市场的持续增长同时出现，市场情绪或将比预期更快修复。
风险与不确定性
然而风险依旧不容忽视。时尚行业瞬息万变，消费者喜好难以预测；关税政策则完全不在公司掌控之内。如果关税压力延续至假日季，且产品更新未能打动消费者，公司可能不得不依赖更大力度的促销以守住市场份额，从而进一步挤压利润。
Lululemon的品牌长期价值仍然稳固，但短期盈利模型仍需解决多个变量。
结论
在股价大跌之后，Lululemon并不显得估值过高，且市场对利空的消化已在一定程度上完成。但鉴于美国市场恢复仍待验证，且关税风险仍未解除，笔者倾向于等待更多“重置成功”的信号再考虑入场，而非贸然抄底。
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