AI 基础设施万亿赛道崛起：Nebius Group 与 Iren Limited，谁才是更优解？
投资人工智能（AI）增长的路径有很多，但在当前阶段，我最看好的方向之一是 AI 基础设施（AI Infrastructure）。
Nvidia CEO Jensen Huang 预计，到 2030 年，企业在 AI 基础设施和数据中心上的投入将达到 3 万亿至 4 万亿美元。历史经验表明，Huang 的判断往往更接近事实，而非夸大其词。
芯片制造商正在不遗余力地提升芯片性能，但与此同时，数据中心容量的需求也在同步飙升。由于采购、整合并为高端 GPU 提供电力的成本极其高昂，开发者和企业更倾向于在云端环境中完成 AI 训练和推理，而非自建基础设施。
我持有 Nebius Group，但 Iren Limited 的模式让我愈发重视
我已经投资了 Nebius Group（NASDAQ: NBIS），这是一家提供 AI 云基础设施的荷兰新兴公司。但随着对 Iren Limited（NASDAQ: IREN） 研究的深入，我越来越认可其商业模式。
下面我们来系统性地对比这两家公司。
Nebius Group：一次不得不进行的彻底重塑
Nebius Group 总部位于荷兰，但其历史与俄罗斯有着深度关联。公司前身为 Yandex N.V.，核心业务是俄罗斯互联网公司 Yandex，并曾在纳斯达克上市交易。
在俄罗斯与乌克兰冲突爆发后，俄罗斯企业遭遇制裁，纳斯达克暂停了 Yandex 的股票交易。随后，公司出售了俄罗斯资产，更名为 Nebius Group，并最终重新在纳斯达克恢复交易。
Nebius Group 已全面转型为 AI 基础设施公司
如今的 Nebius，已经是一家专注于 AI 基础设施与云计算服务 的公司。其在欧洲、中东和美国部署了大规模 Nvidia GPU 集群，可按需向客户提供最多 32 张 Nvidia H100 或 H200 GPU。
此外，公司还提供完整的 AI 全栈基础设施解决方案，其中包括最新一代 Nvidia Blackwell GPU。
Nebius Group 营收爆发式增长，但亏损仍在扩大
公司在第三季度实现营收 1.461 亿美元，同比增长 355%，并宣布了一项为期五年、总额 30 亿美元 的协议，将为 Meta Platforms 提供 AI 基础设施服务。
这项交易紧随其首个重量级订单之后——今年 9 月，公司宣布与 Microsoft 达成一项 最高可达 194 亿美元 的合作协议。
然而，高速增长的代价是沉重的成本负担。建设和运营数据中心的费用极其高昂，Nebius 仍未实现盈利。公司当季净亏损 1.004 亿美元，年初至今累计净亏损 2.737 亿美元。
Nebius Group 管理层：2025 年是为未来扩张打基础的一年
CEO Arkady Volozh 在致股东信中表示：
公司始终强调要激进扩张业务，并持续兑现这一承诺。2025 年是打基础的一年，公司正在搭建支撑未来高速增长的基础设施和运营框架。
公司计划在 2026 年底前实现 1 吉瓦（GW）已签约电力容量，并正在寻找更多站点，目标是将电力规模扩展至 2.5 GW。
Iren Limited：由比特币现金流驱动的 AI 基础设施公司
Iren Limited 是一家澳大利亚公司，同样布局 AI 基础设施与数据中心。其最大差异化优势在于：
当前主要利润来源是比特币挖矿业务，这使其在扩建数据中心和增加算力的同时，依然能够保持盈利。
Iren Limited 的数据中心布局与核心合作
Iren 目前在加拿大拥有三座数据中心，在美国德州拥有 一座数据中心，并正在建设第二座德州数据中心。
公司同样签署了一项重量级 AI 合同：与 Microsoft 达成 97 亿美元 的云计算服务协议，使用 Nvidia GPU 提供算力支持。同时，Iren 还将向 Dell Technologies 采购 58 亿美元 的 GPU 和相关设备。
Iren Limited 财务表现：高速增长且实现大幅盈利
在 2026 财年第一季度（截至 2025 年 9 月 30 日），公司营收达到 2.403 亿美元，同比增长 335%。
更重要的是，公司实现净利润 3.846 亿美元，而上一年同期仍亏损 5,170 万美元。
比特币挖矿仍是主力，但 AI 云业务正在加速铺路
当季中，比特币挖矿收入 2.329 亿美元，占总营收的绝大部分；而 AI 云服务收入仅 730 万美元。
但公司正在为 AI 业务的长期扩张做准备。
联合 CEO Daniel Roberts 表示：
公司已公布的 14 万张 GPU 扩张计划，仅占其 3 GW 并网电力组合的 16%，这意味着 Iren 具备充足空间，持续扩展 AI 云平台并创造长期价值。
投资对比：哪家公司更值得买入？
我一向不喜欢高负债模式，但也理解企业在建设产品和基础设施时，举债往往不可避免。
AI 基础设施的核心问题在于：成本极高，且不会自然消失。GPU 存在技术迭代周期，像 Nvidia 这样的公司已经在研发下一代产品，这意味着持续资本投入是常态。
结论：Iren Limited 的无负债优势更具吸引力
Iren Limited 让投资者能够买入一家 AI 数据中心公司，同时避免高负债风险。相比之下，像 Nebius Group 和 CoreWeave 这样的公司在扩张过程中不可避免地承受更大的财务压力。
正因如此，在当前阶段，我更倾向于将 Iren Limited 作为更优的 AI 基础设施投资标的。
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