从亚马逊转身，高收益策略初见成效：UPS的复苏信号
UPS的复苏之路：高股息背后的转型考验
UPS（NYSE: UPS） 近年来面临重重挑战，营收与盈利持续下滑，导致股价承压、股息率飙升至6.7%，远高于标普500指数约1.2%的平均水平。
尽管第三季度财报显示营收再度下降3.7%、调整后每股盈利下滑1.1%，但公司在多项关键领域取得了积极进展。本文将探讨UPS是否已改善到足以重新吸引注重股息回报的投资者。
从“追求规模”到“追求利润率”的战略转向
UPS在今年早些时候做出战略决策——减少对亚马逊业务的依赖。虽然亚马逊是其最大客户，但并非最具利润率的客户。UPS计划到明年年底前，将与亚马逊的运输量削减超过50%。
2023年，亚马逊约占UPS运输量的四分之一，以及公司总营收的逾11%。这一调整是UPS优化客户结构、转向高利润率客户的重要举措。
为支撑这一战略，UPS目标在今年底前实现35亿美元的年度成本削减。截至第三季度，公司已节省22亿美元，包括关闭93座建筑物和裁撤约4.8万个岗位。
这一系列动作开始显现成效。CEO Carol Tomé 在三季度财报会上指出：“我们专注于提升营收质量，取得了扎实成果。” 报告期内，美国市场单件包裹营收同比增长9.8%。
在成本削减的配合下，UPS美国业务的运营利润率从6.3%微升至6.4%。虽然提升幅度有限，但这表明公司的结构调整正在逐步改善盈利能力。
关注现金流的健康度
市场对UPS当前最大的疑虑在于：在转型期间，能否维持高额股息？
今年上半年，UPS仅从经营活动中产生27亿美元现金流，扣除资本支出后，自由现金流不足7.5亿美元，远低于公司向股东返还的资金总额（第一季度即支付27亿美元股息及10亿美元回购）。
相比之下，去年UPS创造了101亿美元经营现金流和62亿美元自由现金流，足以覆盖54亿美元的年度股息支出。
今年的资金缺口迫使UPS动用资产负债表来维持股东回报。截止第三季度末，公司长期债务和融资租赁总额从去年的不到195亿美元上升至238亿美元，而现金及可交易证券维持在约63亿美元水平。
尽管债务上升，UPS仍维持A/A2级投资级信用评级，表明其资产质量和偿债能力仍处稳健区间。
值得关注的是，第三季度现金流出现明显改善。随着成本削减措施逐步落地，UPS在该季度产生24亿美元经营现金流和近20亿美元自由现金流，显著缩小了资金缺口。
此外，公司通过处置部分房地产进一步增强流动性，完成5处物业的售后回租交易（sale-leaseback）。
得益于现金回流与资产出售，截至季度末，公司现金余额增至67亿美元。UPS预计将使用其中约16亿美元完成对Andlauer Healthcare 的收购。随着第四季度进一步削减成本，公司预计年末现金储备仍将达到约50亿美元。
扩张高利润业务，强化长期现金生成力
对Andlauer Healthcare的收购，是UPS强化高利润业务布局的又一步。该交易将进一步增强UPS的医疗物流能力，此前公司已完成对Frigo-Trans与BPL的收购。
通过医疗供应链的扩张，加上减少亚马逊相关业务所带来的成本节约，UPS未来的现金流有望持续改善。
UPS自1999年上市以来，从未削减过股息。管理层明确表示，持续派息是公司“核心原则”与“财务稳健的标志”。除非财务状况出现重大恶化，公司几乎不会轻易动摇其分红承诺。
复苏迹象显现，价值重估可期
UPS的转型计划正在释放积极信号。第三季度现金流改善明显，成本结构优化开始见效，公司正稳步从“规模驱动”向“利润驱动”转变。
对于那些愿意承受短期波动、追求长期高股息回报的投资者而言，UPS当前的股价区间或许正是一个值得关注的价值机会。
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