ASML vs TSMC：AI 芯片时代，谁才是最核心、也最安全的投资标的？

ASML 与 TSMC：AI 硬件领域最关键的两只股票，谁更值得长期持有？

ASML（阿斯麦，NASDAQ: ASML）与 Taiwan Semiconductor Manufacturing Company（台积电，NYSE: TSM），可以说是 AI（人工智能）硬件领域中最不可或缺的两家公司。TSMC 众所周知，是 Nvidia、Apple 以及其他顶级半导体公司的首选晶圆代工厂。

然而，TSMC 的成功，离不开 ASML 的支持。正是通过使用 ASML 生产的极紫外光刻机（EUV），TSMC 才得以制造出全球最先进的芯片。

这也使得投资者在判断哪只股票更有望带来长期最高回报时，面临更高难度。尽管两家公司在 AI 芯片制造链条中都至关重要，但投资者仍需要进一步分析，找出哪一只股票更适合自己持有。

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投资 ASML 的逻辑

投资者需要牢记关于 ASML 的一个关键事实：尽管它在半导体产业中极其重要，但真正有能力购买其 EUV 光刻机的客户数量极少。一台 EUV 设备的价格最高可达 4 亿美元，这本身就构成了天然的市场门槛。更重要的是，出于地缘政治因素，ASML 向 China 等国家出口某些先进设备受到限制，进一步缩小了其潜在客户群。

即便如此，Samsung 和 Intel 等半导体巨头，依然是 ASML EUV 设备的重要买家。此外，ASML 在**深紫外光刻（DUV）**市场也占据一席之地。虽然该领域竞争更为激烈，但也让 ASML 能够从制造其他类型芯片的晶圆厂中获得持续订单。

值得一提的是，如此昂贵的设备需要定期维护和升级。正因如此，这家总部位于 Netherlands 的公司还拥有一个高度繁荣的设备维护业务，该业务目前贡献了超过三分之一的公司总营收。

在 AI 需求快速增长的背景下，ASML 的设备供不应求。2025 年前九个月，公司实现营收近 230 亿欧元（约 270 亿美元），同比增长 21%。

与此同时，ASML 对成本的控制也相当出色，使得其净利润达到 68 亿欧元（约 79 亿美元），同比大增 39%。受利润增长推动，ASML 股价在过去一年中上涨近 50%。

从估值角度看，ASML 当前的市盈率（P/E）约为 40 倍。虽然高于 S&P 500 平均水平的 31 倍，但与公司过去五年的平均估值基本一致。考虑到 AI 对先进制程设备的长期需求，这一估值水平并不足以阻止投资者在未来继续推高股价。

为什么投资者可能更青睐 TSMC

不过，拥有更庞大客户基础的 TSMC，可能会让部分投资者感觉更安心，尤其是看重规模效应和市场主导地位的投资者。

正如前文所述，TSMC 生产着全球最先进的芯片。尽管 Samsung 和 Intel 都在努力追赶，但 TSMC 的市场份额仍在持续扩大。截至 2025 年第二季度，其全球晶圆代工市场份额已达到 70%，构筑起极其稳固的竞争护城河。

从风险角度看，TSMC 面临的最大不确定性，并不来自业务本身，而是其主要运营地位于 Taiwan。该地区长期面临来自 China 的潜在地缘政治风险。尽管 China 的企业同样高度依赖 TSMC 的芯片供应，使得“最坏情形”发生的概率存在争议，但这一风险仍不可忽视。事实上，这种担忧一度促使 Warren Buffett 否决了其团队此前建议，撤回对 Berkshire Hathaway 资金投资 TSMC 的决定。

即便如此，地缘政治风险并未阻碍 TSMC 的增长。2025 年前九个月，公司实现营收 870 亿美元，同比增长 36%。

与 ASML 类似，TSMC 的费用增速低于营收增速。不过，由于综合损益中包含其他项目影响，其 2025 年前三季度综合收益为 350 亿美元，同比增长 30%；若剔除这些其他综合损失，其净利润同比增速将高达 52%。

在收入与盈利双双走强的推动下，TSMC 股价在过去一年中同样上涨近 50%。同时，其当前市盈率约为 30 倍，不仅低于 ASML，也与 S&P 500 的平均水平接近。

需要注意的是，TSMC 历史上往往以“折价估值”交易。因此，当前 30 倍的市盈率，已高于其过去五年约 25 倍的平均水平。这使得市场难以判断：TSMC 是否仍然被低估，还是投资者认为其历史折价，正是对地缘政治风险的合理反映。